消沉了六个月之后，中国官方制造业采购经理人指数（PMI）在 11 月达到 50.2%，环比提高了 0.9 个百分点，位于代表行业繁荣和萧条的临界点（50%）之上。

国家统计局的数据显示，11 月份大、中、小型制造业公司的经营活动均有不同程度的复苏。其中：

• 大型企业 PMI 为 50.9%，环比上升 1 个百分点；

• 中型企业 PMI 为 49.5%，环比上升 0.5 个百分点；

• 小型企业 PMI 为 49.4%，环比上升 1.5 个百分点；

如果看经营活动分类指数，11 月份数据反弹主要受生产量和新订单指数的推动。其中生产指数显著回升 1.8 个百分点至 52.6%，而代表内需活跃度好坏的新订单指数也大幅提高 1.7 个百分点至 51.3%。汽车和基建贡献较大。

衡量外需景气度的新出口订单指数目前仍低于 50%，但受益于美国、欧元区、德国等地 Markit 制造业 PMI 指数的反弹，已经从 10 月份的 47.0%回升至现在的 48.8%。国统局服务业调查中心高级统计师赵庆河说，新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关。

先前市场普遍预期 11 月制造业景气度将大幅提高，但对是否突破 50% 这一临界点持不同意见，路透综合的 28 家分析机构预估中值为 49.7%。市场大致的判断逻辑没有太大变化，分析师们预期中国央行为了控制通胀，不会普降贷款利率，另外就是中美贸易谈判第一阶段协议的进程来回反复，使得以出口为主的一批制造业公司迟迟不愿扩张，静待谈判落地。

但总的来说，中国官方 PMI 指数重回 50% 以上，还是让市场重见一些乐观情绪。海通证券首席经济学家姜超说短期的经济低点可能已经过去了。中金公司分析师则在一份报告中说，"我们认为， 考虑到全球制造业需求已经经历了一轮剧烈的去库存周期、库存水平已降至历史低位，随着不确定性减弱，全球供应链（至少）有望展开一轮补库周期。"