2019年4月25日晚间，喜临门家具股份有限公司（以下简称“喜临门”）发布2018年财报，财报显示喜临门全年营收42.1亿元，同比增长32.11%；归属于上市公司股东的净利润-0.47亿元，同比下跌-283.16%，营收与净利润双双下滑，净利呈断崖式下跌 。
早在今年1月，喜临门就曾发布2018年业绩预告，预告称：2018年可能是喜临门上市后首次出现业绩亏损的一年。主要原因是，在2014年跨界影视业务后，影视业务利润增长不尽如人意，本对影视业务寄予厚望的喜临门，也因此笔跨界失利迎来上市以来首年亏损。如今真实数据发布，跌幅仍让笔者倒吸一口凉气。
2018年的“里程悲”，喜临门上市以来首次出现亏损
1993年，陈阿裕创立喜临门，前身为绍兴市喜临门家具有限公司，2009年进行整体变更后，2012年公司成功在上交所主板挂牌。然而，在2012年净利润突破亿元后，2014年喜临门出现增收不增利，2015年-2017年，喜临门营收净利情况整体稳定，但到了2018年，平静的海面似乎掀起了巨浪。
（图一：喜临门2012年-2018年报营收）
不难看出，2018年对喜临门来说可谓是“一把辛酸泪”。净利的大幅下跌也让2018年成为喜临门今后发展的拐点，落入此次境地究竟事出何因，笔者认为原因有二。
影视副业没能“雪中送炭”，而是“火上浇油”
自2014年业绩出现下滑后，喜临门2015年豪掷7.2亿元现金收购绿城传媒(后更名为晟喜华视)100%股权，在原有家具业务上加码影视传媒。
2015年5月，喜临门宣布将以7.2亿元现金完成对晟喜华视前身浙江绿城文化传媒有限公司100%股权的收购。收购后，喜临门账面商誉由0增至6.34亿元。
（图二：喜临门2015年商誉增值）
商誉急剧增长的背后是喜临门因影视业务扩张而产生巨额的收购，此类资本运作会让未来的风险急剧增加，因而带来负债和商誉的风险，同时对喜临门的管理也构成极大挑战，这将是未来最大的一颗雷。
晟喜华视方面曾作出承诺，2015年——2017年，净利润分别不低于6850万元、9200万元、12000万元。实际完成情况看，2015年——2017年，晟喜华视分别实现净利润0.7亿元、0.84亿元、1.2亿元。三年累计实现净利润2.7亿元，整体完成率98.8%。2016年，未完成当年业绩承诺。
（图三：主营业务营收情况）
从数据上可以得知，财报并入晟喜华视后，喜临门一路高歌猛进。2015年～2017年，喜临门分别实现营业收入16.87亿元、22.17亿元、31.87亿元。其中影视板块毛利率最高，2017年达到了54.2%，但2018年却突然急转直下，毛利跌至-31.7%，如此突然，让人不禁唏嘘。
不过，如前文所述，2018年或许会成为喜临门拐点。对于亏损原因，喜临门方面在业绩预告中表示，由于晟喜华视受影视业市场和政策变化影响，经营业绩预计不达预期。
可见子公司状态不佳，对母公司影响之深远。
值得注意的是，近年来喜临门主营业务民用家具产品的利润空间也在不断收窄。受此影响，2015年至2018年喜临门民用家具毛利率分别为39.19%、35.8%、33.01%，30.2%较上年同期分别减少0.63、3.39、2.79、2.8个百分点。
表面风光难掩资金流转压力
2018年4月份喜临门曾公告称将对晟喜华视应收款项的会计估计进行变更。去年上半年，公司相应调减了报告期内晟喜华视资产减值损失3056.7万元，直接导致其净利润调增2501万元。
去年中报显示，报告期内晟喜华视实现净利润5042.45万元。若除开此部分影响，晟喜华视当期实际净利润约为2541万元，较上年同期的2663.7万元下降5%左右。
（图四：经营性现金流净额变化）
此外，由于影视行业普遍存在应收账款和存货较高现象，尽管晟喜华视贡献超四成业绩，但喜临门现金流压力也与日俱增。2015至2018年，喜临门经营性现金流量净额为2.87亿、2.79亿、2.22亿、-1.39亿，同比增长617%、-2.7%、-20.4%、-154.3%，与同期净利润增速背离，反映其利润“含金量”变差。
结语
转型从来都不是一个轻松的话题，出离自身的经验、特长、既定势力范围，面对未知世界，不确定性将成为最大的挑战。
如何合理、有序、有度的精准转型，将不确定的风险降至最低，是一个重要思考题。尤其是对于喜临门这样规模体量的企业而言，牵一发而动全身。任何盲目、冲动的转型动作都是不理智行为，甚至会南辕北辙加速败势。这从喜临门收购后所产生的系列后遗症中，可见端倪。
策略、方向、实施技巧等每一环节的不同取舍，也许就是“生死两重天”。从此来看，喜临门的转型还在摸索探路，之前几步动作值得考量，还没找到正确的节奏感和可把控的方向性，这是其最为欠缺的东西，也是其未来最大的不确定性所在。
最终成功与否，几率不在于转型有多快、多猛、多急迫，而是取决于谁能用最短的试错时间、最小的试错成本，最低的不确定代价，找到正确路径。这是一场大浪淘沙，考量着喜临门陈阿裕的洞察力和预见力，后事如何，将持续关注。
